Здравствуйте, Гость

Фьючерсы для "чайников".

дата публикации: 2006-05-24 23:42:00

Фьючерс - это соглашение о купле или продаже некоторого актива в определенном количестве в зафиксированный срок в будущем по цене оговоренной сегодня. 
 Фьючерс представляют две стороны покупатель и продавец. Покупатель берет на себя обязательство произвести покупку в оговоренный заранее срок. Продавец берет на себя обязательство произвести продажу в оговоренный заранее срок. Эти обязательства определяются наименованием актива, размером актива, сроком фьючерса и ценой, оговоренной сегодня. 
 Несмотря на трансформации, которые продолжают происходить на финансовых рынках, первичная цель срочных рынков остается неизменной: обеспечить эффективный механизм для управления ценовыми рисками. Покупая или продавая фьючерсные контракты, устанавливающие цену покупки или продажи базового актива на определенный момент в будущем, участники рынка способны застраховаться от неблагоприятных ценовых изменений. Это называется хеджированием, а игроки, действующие таким образом - хеджерами. Одновременно, на срочном рынке действуют другие участники - спекулянты. Покупая или продавая фьючерсный контракт в зависимости от того, какого направления ценового движения они ожидают. Спекулянты надеются получить прибыль от скачков цен, которых хеджеры стремятся избегать. Везде, где имеются хеджеры, которые нуждаются в снижении ценовых рисков, имеются спекулянты, желающие выборочно принять риски ради прибыли. Взаимодействие хеджеров и спекулянтов, каждый из которых преследует свои собственные цели, помогает обеспечивать активность, ликвидность и конкурентность рынка. 
Цены фьючерсных контрактов увеличиваются или уменьшаются в значительной степени из-за бесчисленных факторов, которые влияют на ожидания покупателей и продавцов относительно того, сколько определенный товар будет стоить в определенное время в будущем. По мере того, как рынку становится доступной новая информация, могущая повлиять на цену базового актива, цена фьючерсного контракта может двигаться вверх или вниз, и этот процесс переоценки контракта непрерывен. Конкурентоспособное ценовое движение - главная экономическая функция и главная экономическая выгода биржевой торговли по срочным сделкам. Вся доступная информация относительно будущей стоимости товара непрерывно переводится на язык цен, обеспечивая динамический барометр спроса и предложения. Прежде чем решить, участвовать ли в торгах срочными инструментами, вы должны прояснить для себя ряд вопросов, а именно: получить информацию относительно инвестиций и внутренних рисков, выяснить, насколько легко и быстро ваша позиция может быть ликвидирована, если такое действие необходимо или желательно, кем являются другие рыночные участники, какие существуют альтернативные методы вложения капитала, каковы затраты торговли, включая комиссионные, каковы формы регулирования и защиты инвестора существуют,опыт и честность вашегоброкера или советника,финансовое положение фирмы, через которую вы торгуете.

Немного истории 
До учреждения центральных рынков зерна в середине девятнадцатого столетия, фермеры транспортировали недавно собранные ими зерновые культуры по рекам или дорогам в города, где и сосредотачивались каждую осень в поисках покупателей. Это сезонное перенасыщение приводило к падению цен на зерно, пшеницу и другие зерновые культуры, которые часто гнили на улицах из-за отсутствия помещений для хранения. Весной же, напротив, на рынке наблюдалась нехватка сельхозпродукции. В течение года покупатель и продавец не имели ни места, ни механизма для организованной и конкурентной торговли.Первые центральные рынки были сформированы, чтобы удовлетворить эту потребность. В результате, наряду с контрактами на немедленную поставку, были введены форвардные контракты. Так называемые форварды были предвестниками ныне существующих фьючерсных контрактов. 
Поддержанные потребностью управлять ценовыми рисками и риском изменения учетной ставки, которые существуют в любой области современного бизнеса, сегодняшние фьючерсные рынки стали главными финансовыми центрами, без существования которых даже Казначейство или ФРС США могли бы испытывать значительные трудности при выполнении своих финансовых обязательств. На сегодняшний день наиболее распространенными являются, так называемые, финансовые фьючерсы, то есть фьючерсные контракты на фондовые индексы, казначейские облигации, иностранную валюту и т.д. Товарные же фьючерсы (нефть, зерно, металлы и т.д.) играют незначительную роль в портфелях институциональных инвесторов, несмотря на то, что история товарных фьючерсов намного превосходит историю финансовых. Старейшая фьючерсная биржа - Чикагская торговая палата - была создана в 1848 году для торговли контрактами на сельскохозяйственные товары. Финансовые фьючерсные контракты (контракты на валюту) появились лишь в 1972 году. Наиболее же популярный в мире фьючерс на фондовый индекс S&P 500 не существовал до 1981 года.

2.1 Что такое – фьючерсная биржа?
Это место, где покупатели и продавцы собираются и торгуют фьючерсами. Если бы биржи не существовало, то торговцы физическим товаром были бы вынуждены самостоятельно контактировать друг с другом в поисках лучших цен и условий сделки.
Конечно, биржи, подобные СМЕ, это более чем просто здание, где торговцы собираются для совершения сделок. Это огромное количество персонала, обслуживающего процесс торговли, это брокерские фирмы, которые обслуживают клиентов – спекулянтов, хеджеров, это компании, поставляющие рыночную информацию и новости по всему свету.
Кроме всего, биржа – это корпорация, имеющая свой устав, владельцев (членов биржи), многостраничные и детальные правила, законы, она регулируется правительственными и общественными организациями (CFTC – Commodities Futures Trading Commission, NFA – National Futures Association). Внутренние правила биржи устанавливаются биржей и все члены и клиенты, совершающие сделки на бирже, обязаны следовать этим правилам.
Как происходит трейдинг
Трейдинг - это всего-навсего покупка и продажа фьючерсов/опционов. И это - торговые питы в том смысле, что вся торговля осуществляется именно там и только там. Это углубления в полу с нисходящими книзу ступенями, ограждённые перилами, чаще всего круглой или шестиугольной формы, где находятся торговцы в течение торговой сессии.
Сам процесс торговли ведётся методом свободного выкрика (Open Outcry) - это метод торговли, совмещающий в себе элементы аэробики, вольной борьбы, американского футбола и языка глухонемых. Строго говоря, выкрикивать можно не всё что угодно, а только заявки на покупку/продажу (на отвлечённые темы можно говорить обычным голосом). Но даже в тематических выкриках свободы не так уж и много - если Вы хотите что-то продать или купить, есть смысл позаботиться о том, чтобы Вас правильно поняли, поэтому существуют определённые правила относительно того, что и как надо кричать.
И всё-таки, есть ли какой-то секрет? Если Вы покупаете "что-то" и потом продаёте это "что-то" дороже, Вы делаете деньги. Если Вы продаёте "что-то" и потом покупаете обратно за меньшую цену, Вы снова делаете деньги. Во всех остальных случаях Вы их теряете.
Заметьте, что покупать и продавать Вы можете в любой последовательности - вовсе не обязательно иметь что-то, чтобы продавать. Главная задача трейдера в том, чтобы цена покупки оказалась ниже цены продажи.
Каждый трейдер занимает вполне определённое место в пите. Встав задолго до открытия рынка на одну из ступенек пита, Вы практически гарантированно займёте чьё-то место и неизбежно переживёте несколько неприятных мгновений, когда появится хозяин этого места (трейдеры общаются не только жестами). Проводя в питу каждый день по 7-8 часов, трейдеры знают всех его обитателей и их привычное расположение наизусть.
Однако в процессе торговли необходима формальная идентификация всех её участников. Каждый член биржи (т.е. потенциальный участник сделки) обязательно имеет бэдж - металлический значок на пиджаке, на котором указан короткий уникальный никнейм и номер клиринговой фирмы, которая обрабатывает трейды этого человека.
По цвету бэджа легко узнать, к какому классу принадлежит тот или иной член биржи (человек без бэджа есть клерк, существо несомненно полезное, но совершенно неинтересное с точки зрения совершения сделки и оттого принадлежащще к низшему классу обитателей торгового пола).
Золотой бэдж обозначает полного члена СМЕ, зелёный - члена IMM, члены IOM носят синие бэджи и чёрный бэдж отличает члена GEM.
При совершении транзакции участники торговли записывают детали сделки (контракт, количество лотов, цену, сторону сделки) на торговую карточку и указывают, с кем совершена сделка - никнейм, который указан на бэдже. Крупные трейдеры часто имеют рядом с собой одного-двоих клерков и не утруждают себя записями, всецело концентрируясь на торговле. Обязанность клерков - вести учёт сделок и отслеживать нетто-позицию трейдера, а также транслировать приходящие клиентские ордера, если трейдер имеет лицензию на брокерскую деятельность и обслуживает клиентов.
2.2 Регулирование биржевой торговли по срочным сделкам в США
Компании, осуществляющие биржевые операции по срочным сделкам, подчинены регулированию Комиссии по торговле товарными фьючерсами (Commodity Futures Trading Commission - CFTC) и Национальной фьючерсной ассоциации (NFA). Все Американские фьючерсные биржи регулируются CFTC. NFA - уполномоченная Конгрессом саморегулируемая организация под надзором CFTC. Она осуществляет регулирование полномочий таких организаций, как Futures Commission Merchants, Introducing Brokers, Commodity Trading Advisors, Commodity Pool Operators и Associated Persons. Штат Национальной фьючерсной ассоциации включает почти 150 выездных аудиторов и аналитиков. Кроме того, NFA ответственна за регистрацию людей и фирм, которые хотят быть зарегистрированными в CFTC, включая биржевых брокеров. Фирмы и индивидуумы, которые нарушают правила профессиональной этики NFA или которые не в состоянии исполнять строго предписанных финансовых требований или требований ведения записей, могут быть наказаны Ассоциацией в виде запрета осуществлять профессиональную деятельность на фьючерсном рынке. Полномочия CFTC подобны полномочиям других главных федеральных регулирующих органов, включая полномочия осуществлять судебное преследование Министерством юстиции, если обстоятельства вызывают такую необходимость. Брокеры, которые являются членами биржи, подчинены регулированию не только CFTC и NFA, но и регулированию биржи, членами которой они являются. Регулирующие органы биржи, подчиненные надзору CFTC, следят за операциями и финансовой отчетностью фирм - членов биржи. Нарушения правил биржи могут кончаться существенными штрафами, приостановкой членства или исключением из членов биржи.

2.3 Основные инструменты товарного рынка
Ведущие площадки по торговле товарными фьючерсами и опционами следующие:
• СМЕ — наибольший интерес по данной площадке представляют контракты на домашний скот, а также GSCI (“мягкие” товары);
• СВОТ — торгуются срочные контракты на зерно и пищевое масло;
• NYMEX-COMEX — торгуются контракты на цветные металлы и энергоносители;
• IPE — одна из наиболее мощных биржевых площадок по торговле срочными контрактами на энергоносители;
• LME — ведущая биржа по торговле металлами.
Золото
До Великой депрессии тридцатых годов американцы могли иметь столько золота, сколько хотели. Золотые монеты были легальным товаром. Но в 1934 г. был принят закон, согласно которому было запрещено хранить золото в слитках, если оно не предназначалось для промышленных целей. Была установлена твердая цена на золото в размере 35 долл. за унцию. С этого времени и по 1968 год цена на золото оставалась постоянной, несмотря на то что цены на все остальное возросли многократно. Из-за возросшего спроса на данный вид металла ранее образованный крупными западными государствами пул по золоту был отменен, и золото “пустилось в свободное плавание”. К началу восьмидесятых годов прошлого столетия, когда президент Форд запретил продажу золота американцам, цена его поднялась до 875 долл. за унцию. С тех пор цена на золото снизилась и в течение последних нескольких лет находится в коридоре 260—330 долл. за унцию.
На рынке золото является чистейшим капиталовложением, наилучшим образом страхующим от потерь. Это международно признанное средство обмена, которое без особых трудностей можно перевозить. В отличие от денежной наличности оно обладает внутренней ценностью. Во времена политической и экономической нестабильности люди вновь обращаются к золоту как к средству обмена. Вот почему цена золота имеет свойство подниматься в период растущей инфляции, падения процентных ставок, общего неспокойствия в мире. Золото — товар времени кризиса. Оно хорошо идет, когда становится плохо или ожидается, что будет еще хуже.
В настоящий момент фьючерсный контракт на золото обеспечивает важную альтернативу традиционным средствам вложения капитала. Фьючерсные контракты на золото являются также ценным товаром для коммерческих производителей и пользователей металла, хеджирующих риски изменения цен.
Золото — важный индустриальный товар. Это превосходный проводник электричества, чрезвычайно стойкий к коррозии, и является одним из наиболее химически устойчивых металлов, что важно в электронике и высоких технологиях.
Многие финансовые аналитики предполагают, что основной причиной снижения стоимости золота в последние несколько лет, является распродажа золотых резервов центральными банками ведущих экономических стран.
Серебро
Когда Александр Гамильтон основывал денежную систему США, он установил, что цена серебра должна составлять одну шестнадцатую часть от цены золота. С тех пор цены на серебро в основном соответствовали этому соотношению. Но в начале 1980 г., когда цена на золото достигла 875 долл. за унцию, повышение цены на серебро пошло своим путем. Цена на серебро, подогреваемая увеличившимися покупками с маржей, производимыми братьями Хант из штата Техас, всего за несколько месяцев подскочила с 10 до 50 долл. за унцию. Затем в дело вмешалась Комиссия по торговле товарами широкого потребления, потребовавшая, чтобы эти спекулятивные покупки с маржей были гарантированы дополнительным обеспечением. Цена на серебро начала падать со скоростью, превышающей скорость ее роста, до тех пор, пока не упала до 5 долл. за унцию, в то время как золото продавалось по цене 350 долл. за унцию. Прежнее соотношение цен на серебро и золото в пределах 16:1, восстановившееся после повышения цен на серебро в 1980 г., упало до рекордного значения и в настоящий момент составляет 67:1.
История с братьями Хант с точки зрения бизнеса являлась не совсем “чистой”. По мнению некоторых финансовых специалистов, изменение правил игры во время игры является плохой практикой и основной причиной изменения данных правил явилось лоббирование увеличения дополнительного обеспечения со стороны тех участников операций на рынке, которые слишком много продали контрактов на серебро и не были в состоянии закрыть свои “короткие” позиции.
Как и золото, серебро представляет собой “кризисный” металл, естественную стоимость которого люди используют в тех ситуациях, когда бумажные деньги теряют ценность. Но поскольку серебро намного дешевле, чем золото, его не так легко перемещать. Недостаточная портативность серьезно уменьшает ценность серебра как средства инвестирования на случай кризиса. Однако серебро широко применяется в различных отраслях: в фотографии, стоматологии и промышленности.
На рынок серебро поступает из двух основных источников — новой добычи и переплавки “старого” серебра. Основными поставщиками вновь добытого металла являются Мексика, США и Перу.
Фьючерсные контракты на серебро используются производителями серебра и пользователями серебросодержащих продуктов для хеджирования ценовых рисков.
Следует особо отметить тот факт, что с 1997 г. всемирно известный инвестор Уоррен Баффет начал активно скупать серебро в слитках и перевозить его в Европу. На начальном этапе все было спокойно и тихо. Неизвестно, каким образом антимонопольный комитет узнал о действия Баффета, в прессе поднялась некая шумиха, и Баффет был вынужден признать, что к 1998 г., он официально владел 20% всех мировых запасов серебра. По информации различных зарубежных средств массовой информации, Баффет до последнего времени наращивал свои запасы.
Также интересен тот факт, что другим крупным владельцем этого металла (через скупку серебродобывающих рудников) является Билл Гейтс. Самое любопытное то, что на скупку рудников Гейтс направил все финансовые средства, вырученные от частичной продажи принадлежащих ему акций своей компании практически по максимальной цене. Таким образом, по нашему мнению, богатейшие люди планеты к глубокому финансовому кризису, который еще не наступил, начали готовиться заблаговременно.
В настоящий момент наилучшая долгосрочная стратегия инвестирования на рынках серебра и золота заключается в следующем. Приведем рассуждения относительно текущей ситуации и выбора оптимальной стратегии.
Инвестор знает, что “кризисными” инструментами, способными в большей мере сохранить финансовые ресурсы, являются золото и серебро (наличная форма, фьючерсные контракты, опционы). Известно, что в долгосрочном историческом плане соотношение стоимости золота и стоимости серебра находилось на уровне 1:16 (более 1:60 в настоящий момент), из чего следует, что безопаснее покупать серебро. С точки зрения технического анализа золоту есть куда падать, кроме того, настоящая цена серебра близка к его себестоимости. Наиболее безопасным, на наш взгляд, вариантом инвестирования является открытие “длинных” позиций по серебру и “коротких” по золоту. В данном случае инвестор будет играть в большей степени на возврат к “нормальному” соотношению цен на золото и серебро, другими словами — использовать долгосрочный арбитраж на расхождении фундаментальных факторов. Допустим, по различным причинам цены на данную группу металлов начали расти, в этом случае центральные банки крупнейших развитых стран могут воспользоваться благоприятной ценовой конъюнктурой и увеличить предложение золота на рынке. При нестабильности на финансовых рынках вероятность такого развития событий довольно высока. Возможна и ситуация, когда стоимость золота может в краткосрочном плане расти более быстрыми темпами, нежели серебра, но под воздействием продаж центральных банков устойчивость цены серебра будет более сильной, чем золота.
Для усиления инвестиционных позиций возможно открытие “коротких” позиций по золоту на 10—30% меньше, чем “длинных” позиций по серебру.
Платина
Платина — основной металл шестой металлической группы, которая имеет название “вторая платиновая группа”. Половина всемирного платинового потребления используется для производства катализаторов. На производство автомобильных каталитических конверторов приходится более 40% потребления данного металла. Также платина используется в компьютерной промышленности и в других высокотехнологичных электронных приложениях, поскольку она является превосходным проводником электричества, не подвергается воздействию коррозии и имеет низкую реактивность с другими металлами. Широко используется платина в ювелирной промышленности. Суммарные объемы добычи данного металла не превышают 4,5 млн. унций в год, что в 15 раз меньше, чем добывается золота, и в 100 раз меньше, чем добывается серебра.
Южная Африка обеспечивает более 70% общемирового производства платины, Россия — более 17%.
Палладий
Палладий — второй главный металл платиновой группы. Он добывается вместе с платиной и напоминает ее во многих отношениях. Между палладием и платиной имеются и очень серьезные различия. Палладий производится также как побочный продукт горной промышленности никеля. Россия поставляет на рынок до 60% общемирового производства палладия. Ежегодно добывается до 5 млн. унций данного металла. Палладий применяется в основном в электронной промышленности (до 50% всего спроса), в медицине — до 25%, автомобильные катализаторы — до 18 %, драгоценности — до 4%.
Медь
Медь находится на третьем месте среди наиболее широко используемых металлов после железа и алюминия. Этот металл прежде всего используется в высокоциклических отраслях промышленности типа строительства и производства индустриального оборудования.
Начиная с 1950-х годов медный рынок обычно действовал на условиях backwardation (спот-цена наличного товара выше фьючерсной цены), хотя иногда в течение продолжительных периодов времени использовались условия поставки contango (спот-цена наличного товара ниже фьючерсной цены). Не последнюю роль в скидках с будущих цен сыграло ограничение внутри США цен крупными производителями меди в пределах 40 центов за фунт, проводимое с целью воспрепятствовать перехвату медного рынка алюминием. В настоящий момент медь испытывает все большую конкуренцию со стороны алюминия, который является для нее товаром-заменителем.
Фьючерсы на медь используются рыночными участниками для смягчения ценового риска, хотя дополнительно они являются и формой размещения капитала.
Объем количества производства меди составляет 11,5 млн. тонн.
Алюминий
Производство алюминия в промышленных масштабах осуществляется в течение 145 лет, что позволяет говорить о нем как об очень молодом металле. Ежегодное производство алюминия составляет 22 млн. тонн первичного и почти 7 млн. тонн вторичного (лома) алюминия.
Сырьем для производства алюминия являются бокситы. Многочисленные бокситовые месторождения находятся в основном в тропических и субтропических регионах. Коммерческие сортовые бокситы содержат, по крайней мере, 40% окиси алюминия. Для производства одной тонны окиси алюминия требуется от двух до трех тонн бокситов. Добыча бокситов является экологически грязным производством, особенно сильно от которого страдают леса и почва, так как добыча руды производится, как правило, открытым способом.
Производство алюминия является очень энергоемким. Рынок алюминия испытывает периодические давления со стороны других металлов, которые могут использоваться в качестве заменителя (в первую очередь — стали).
С 1990 по 1997 гг., ежегодный объем производства алюминия вырос в 2750 раз — с 8 тыс. тонн (1900 г.) до 27 млн. тонн (1997 г.).
Светлая сырая нефть (Light, Sweet Grude Oil)
Светлая сырая нефть — наиболее активно торгующийся в мире товар. Из-за превосходной ликвидности и ценовой прозрачности контракт на данный вид нефтяного сырья используется в качестве базы международной оценки. Наиболее значимыми игроками на рынке нефти являются нефтедобывающие страны, обладающие наибольшими разведанными запасами нефти, а также страны — основные ее потребители.
В 1960 г. был образован наиболее влиятельный в мировой истории картель ОПЕК (Организация стран—экспортеров нефти). Главной задачей ОПЕК являлось регулирование объемов нефтедобычи с целью недопущения обвала цен на нефть. Ценовая проблема для стран — участников ОПЕК на тот момент стояла очень остро. Так, за послевоенный период, несмотря на увеличение спроса на нефть, реальная покупательная способность барреля нефти уменьшилась до 40%. То есть, за один баррель нефти, проданный в конце 60-х годов, можно было купить на 40% меньше товаров, чем за тот же баррель, проданный в конце 40-х. Не последнюю роль в этом процессе сыграла девальвация доллара США, в которых осуществлялось подавляющее большинство расчетов за нефть.

В долгосрочной перспективе цены на сырую нефть помимо баланса спроса и предложения определяются динамикой среднемировой себестоимости добычи. На себестоимость, с одной стороны, влияют темпы инфляции и истощение ресурсной базы (приводит к росту издержек), а с другой – различные технологические усовершенствования (уменьшают издержки). В результате одновременного действия многих факторов уровень цен на нефть зависит от своей траектории, а “правильный” уровень цен на нефть определен только в среднесрочной перспективе и может меняться как под действием шоков, так и долгосрочных тенденций.

Существенное влияние на стоимость нефти оказывают следующие факторы: политические кризисы в странах—экспортерах нефти; сокращение добычи и потребления нефти; военные кризисы, охватывающие как основных экспортеров, так и страны, через которые пролегают пути транспортировки нефти.
Мазут
Мазут известен как котельное топливо № 2 (после бензина), на что расходуется около 25% данного сырья. В настоящий момент фьючерсом на мазут торгуют самые разнообразные предприниматели, включая нефтепереработчиков, оптовых покупателей, розничных торговцев мазутом, компании грузовых автомобильных перевозок, авиалинии, морских транспортных операторов и других потребителей мазута. Этот контракт используется ими для хеджирования ценовых рисков и в качестве механизма оценки. Мазут также используется в качестве топлива для электростанций. В связи с этим погодные условия, такие как холодная или теплая зима, способны оказать самое непосредственное влияние на цены данного сырья.
Неэтилированный бензин (Нью-Йорк)
Бензин — самый торгуемый очищенный нефтепродукт, продаваемый в США. В расчетах за бензин используется почти половина национального расхода на нефтепродукты. В США используется до 120 млрд. галлонов бензина в год. Контракт на бензин был запущен на рынок для хеджирования рисков участников, зависящих в той или иной мере от стоимости бензина.
Пропан
Пропан — побочный продукт добычи природного газа и очистки нефти. Объем национального спроса на него в США — приблизительно 1 млн. баррелей в день, что составляет одну треть от объемов спроса на мазут. Один из самых больших рынков использования пропана — исходное сырье для производства нефтехимических веществ типа бензола, пропилена, фенола и ацетона. Электростанции, работающие на природном газе, часто запасают пропан для использования в моменты пикового потребления.
Природный газ
Природный газ играет в энергетике США, где он используется в качестве почти четвертой части общих затрат энергии, очень большую роль. Первый фьючерсный контракт на природный газ был запущен в 1990 г. и за короткий промежуток времени приобрел популярность у различных участников биржевой торговли. Второй скачок интереса к природному газу был зарегистрирован в октябре 1992 г., когда были запущены опционы на фьючерс на природный газ, предоставляя участникам срочного рынка дополнительные возможности.
Пшеница
Основной объем торгов фьючерсными контрактами на пшеницу сосредоточен на СВОТ. Данный контракт является поставочным, и к поставке могут быть представлены следующие сорта пшеницы:
• красная мягкая № 2 (#2 Soft Red);
• твердая красная озимая (#2 Hard Red Winter);
• темная северная яровая (#2 Dark Northern Spring);
• северная яровая (#1 Northern Spring).
Месяцы поставки — июль, сентябрь, декабрь, март, май.
Объем контракта — 5000 бушелей.
Основными участниками на рынке зерновых и пшеницы являются:
• производители зерна (внутренние и экспортеры);
• оптовые покупатели (перерабатывающие предприятия, предприятия пищевой промышленности и др.);
• спекулянты.
Цены на зерновые зависят от многих факторов: урожай/неурожай, закупки правительства и др.
Кукуруза
Основной объем торгов фьючерсными контрактами на кукурузу сосредоточен на СВОТ. Данный контракт является поставочным, и к поставке может быть представлена кукуруза № 2 желтая. Месяцы поставки — июль, сентябрь, декабрь, март, май. Объем контракта — 5000 бушелей.
Соя
Основной объем торгов фьючерсными контрактами на сою и соевые продукты сосредоточен на СВОТ: соя (Soybeans); соевое масло (Soybean Oil); соевая мука (Soybean Meal). Данные контракты являются поставочными. Месяцы поставки — сентябрь, ноябрь, январь, март, май, июль, август. Объем контракта — 5000 бушелей (соя), 60000 фунтов (соевое масло), 100 тонн (соевая мука).
Постная свинина
Фьючерсный контракт на постную свинину является индексным фьючерсом, т.е. исключительно расчетным фьючерсом, стоимость которого рассчитывается путем взвешенного усреднения цен на постную свинину всех основных регионов-производителей США. Стоимостные и объемные данные для расчета собираются правительственной организацией.
Следует отметить, что к ликвидным товарным фьючерсным контрактам также относятся: хлопок, сахар, кофе, какао,

3. Различия фьючерсного и физического рынков
Один из самых важных шагов при освоении работы фьючерса является процесс его оценки.
Сравним на примере рыночную стоимость сои и стоимость фьючерса сроком поставки на три месяца:
    Физическая соя $7.90 за бушель
    Фьючерс на 3 месяца $8.02 за бушель


Почему цена на фьючерсы выше рыночной? Мы можем предположить, что это может быть связано с ожидаемым ростом цен на сою. Но кроме этого на стоимость фьючерса влияют множество других факторов, таких как: спрос и предложение на рынке, процентные ставки, выплаты дивидендов, транспортные расценки и др.
Базис
Базис – термин, используемый для описания различий между ценами на физическом и фьючерсном рынках.
Базис = цена на физическом рынке – цена фьючерсного контракта.
Например,
Рыночная цена пшеницы = 375 долларов за тонну.
Цена мартовского фьючерса = 380 долларов .
Базис составляет:
375 –380 = -5
В данном случае базис является отрицательным. Если базис составляет положительное число, то он называется положительным.
Не смотря на то, что фьючерсный и физический рынки движутся в равной степени, базис не является постоянным. На протяжении некоторых периодов рыночная цена опережает фьючерсную цену и наоборот.
Наиболее важными факторами при движении базиса являются спрос и предложение. В нормальных условиях фьючерсные цены на физический товар выше цен на физическом рынке, что называется контанго.
Нормально развивающаяся ситуация или контанго может резко изменяться в случае недостатка предложения. Например, в случае если поставки нефти ограничены, цены на нефть могут возрасти.
Ситуация, при которой фьючерсные цены ниже цен на физическом рынке, называется бэквардация (backwardation). В некоторых случаях, когда фьючерсные цены выше физических, считается, что рынок стоит выше номинала. И наоборот, когда фьючерсные цены ниже физических, рынок считается ниже номинальной цены.
Предложение и базис зависят от сезонных изменений. Например, на рынке пшеницы существует тенденция к преувеличенному предложению в период сбора урожая и недостаток предложений в остальное время, что сказывается на ценах фьючерсов. Изменения базиса могут по-разному сказаться на держателях фьючерсов. Проследим это на примере фермера, который заключил короткую компенсационную сделку в феврале с целью застраховать себя от падения цен.

Февраль 380(физическая цена) – 390(цена фьючерса) = -10(базис)
Июнь 360 (20 - убыток) - 375 (15 – доход) = -15

Из вышеприведенного видно, что хеджирование не было эффективно. Падение физической цены на 20 фунтов было частично покрыто 15 фунтами на рынке фьючерсов. Другими словами произошло изменение базиса. Когда базис становится более отрицательным или менее положительным, как в нашем примере, считается, что базис занимает слабые позиции. Если базис становится более положительным ли менее отрицательным, он занимает сильные позиции.
Изменения базиса влияют на доходы и потери инвесторов. Но риск, который несут изменения на фьючерсном и физическом рынках, намного меньше риска, когда инвестор не пользуется хеджированием.
Арбитраж
Основной целью арбитражера является получение прибыли без риска, используя при этом разницы в ценах на различных рынках.
Большинство фьючерсов не имеют оптимальной цены, что означает торговлю либо по более высокой, либо более низкой цене. Эту разницу используют арбитражеры, производя продажу на фьючерсном рынке по высоким ценам и покупку по низким, и в то же время, осуществляя сделки с физическим активом.
Например, в случае, когда цена фьючерса превышает оптимальную цену, арбитражер осуществляет следующие действия:
Продажа фьючерса и покупка физического актива – арбитраж физической цены и затрат.
Покупка фьючерсов и продажа физического актива – обратный арбитраж физической цены и затрат.
Цена фьючерса должна колебаться выше или ниже оптимальной цены, только тогда это составляет интерес для арбитражера. Колебания цен происходят в рамках арбитражного коридора. В зависимости от изменения цен среди участников, варьируется ширина коридора.
Конвергенция
В последний день срока действия фьючерсного контракта размер затрат равняется нулю. На момент поставки на фьючерсном и физическом рынках цены на актив будут совпадать из-за катировок на немедленную поставку актива на обоих рынках. Это совпадение в одной точке называется конвергенцией.

3.1 Особенности фьючерсов
Фьючерс представляют две стороны покупатель и продавец.
Покупатель берет на себя обязательство произвести покупку в оговоренный заранее срок.
Продавец берет на себя обязательство произвести продажу в оговоренный заранее срок.
Эти обязательства определяются наименованием актива, размером актива, сроком фьючерса и ценой, оговоренной сегодня.
Стандартное количество.
Фьючерсы обычно имеют определенный стандартный размер или количество, которое называется контрактом. Например, фьючерсный контракт на свинец составляет 25 тонн металла, а фьючерс на валюту равен 125.000 швейцарских франков. В связи с такой стандартизацией покупатель и продавец знают количество, которое будет доставлено. Если Вы продаете 1 фьючерс на свинец, то Вы знаете, что должны продать ровно 25 тонн.
В торгах может принимать участие только целое количество фьючерсов.
Оговоренный заранее актив.
Представьте, что Вы владелец фьючерсного контракта на машину. Допустим, Вы покупаете один контракт на машину, который дает Вам право приобрести машину по фиксированной цене 15.000 фунтов стерлингов с доставкой в декабре.
Очевидно, что в этом контракте не хватает чего-то важного - какую именно машину Вы приобретаете. Многие из нас были бы счастливы заплатить 15.000 фунтов стерлингов за "Porsche", но никак не за "Оку". Во всех фьючерсных контрактах должны быть предусмотрены размер каждого контракта, дата поставки и конкретный вид продукции. Недостаточно просто знать, что один фьючерсный контракт на свинец соответствует 25 тоннам. Потребитель должен располагать информацией о качестве, чистоте и форме поставляемого металла.
Зафиксированный срок фьючерса.
Поставка по фьючерсным контрактам производится в зафиксированные сроки - дата(ы) поставки. Дата поставки - это определенный срок, когда покупатели непосредственно приобретают товар, а продавцы получают за него деньги. Фьючерс имеет свою силу только в течение зафиксированных заранее сроков, по прошествии этого периода времени совершить сделку на ранее оговоренные сроки становится невозможным.
Поставки по фьючерсам заключается в оговоренные сроки, по истечении эти сроков назначается новая дата.

Аббревиатура месяцев поставки по фьючерсным контрактам:
 
Month Abbreviations:
JAN - F  FEB - G  MAR - H 
APR - J  MAY - K  JUN - M 
JUL - N  AUG - Q  SEP - U
OCT - V  NOV - X  DEC - Z
 
Contract 
Sym 
Available Months
Australian Dollar  AD HMUZ
British Pound BP HMUZ
Canadian Dollar CD HMUZ
Deutsch Mark DM HMUZ
Cocoa CC HKNUZ
Coffee KC HKNUZ
Corn C HKNUZ
Cotton CT HKNVZ
CRB Index CR MQXF
Crude Oil CL FGHJKMNQUVXZ
Dollar Index DX HMUZ
Dow Jones DJ HMUZ
Euro Currency EC HMUZ
Euro Yen EY HMUZ
Euro Dollar ED HMUZ
Feeder Cattle FC FHJKQUVX
Gold GC GJMQVZ
Gold Kilo Oz. KI GJMQVZ
Heating Oil HO FGHJKMNQUVXZ
High Grade Copper HG FGHJKMNQUVXZ
Japanese Yen JY HMUZ
Mini Value Line MV HMUZ
Lean Hogs LH GJMNQVZ
Live Cattle LC GJMQVZ
Lumber LB FHKNUX
Municipal Bonds MB HMUZ
Natural Gas NG FGHJKMNQUVXZ
NYSE Index YX HMUZ
Oats O HKNUZ
Orange Juice JO FHKNUX
Palladium PA HMUZ
Platinum PL FJNV
Pork Bellies PB GHKNQ
Rough Rice RR FHKNUX
S&P 500 SP HMUZ
S&P Mini ES HMUZ
Silver (1000 oz) AG GJMQVZ
Silver SI HKNUZ
Soybeans S FHKNQUX
Soybean Meal SM FHKNQUVZ
Soybean Oil BO FHKNQUVZ
Spring Wheat MW  HKNUZ
Sugar SB HKNV
Swiss Franc SF HMUZ
T-Bills TB HMUZ
T-Bond US HMUZ
T-Note TY HMUZ
Unleaded Gas HU FGHJKMNQUVXZ
Wheat W HKNUZ

Цена фьючерса, установленная сегодня.
Основным достоинством фьючерсов, которым пользуются такое множество людей от фермера до фондового менеджера, является стабильность и определенность.
Представьте себе фермера, выращивающего пшеницу. При отсутствии фьючерсного рынка, у него нет уверенности в том, что урожай пшеницы принесет доход. К тому моменту, когда фермер соберет свой урожай, цены на пшеницу могут быть такими низкими, что он не сможет даже покрыть свои затраты. Однако с помощью фьючерсного контракта фермер может установить фиксированную стоимость своей продукции за много месяцев до сбора урожая. Если фермер продает фьючерсный контракт за шесть месяцев до сбора урожая, то он берет на себя обязанности продать пшену по установленной цене в определенный день поставки. Другими словами, теперь фермер знает, какую цену он получит за свой товар.
Вы можете подумать, что фьючерсы предоставляют прекрасные возможности. Но что если фермер не может выполнить свои обязательства по независящим от него обстоятельствам, например, засуха или заморозки?
Во избежание риска, обязательства по фьючерсному контракту могут быть компенсированы при приобретении фьючерса на ту же сумму и противоположного по своему значению.
Допустим, что фермер продал фьючерсный контракт на пшеницу 1 сентября по цене 120 фунтов стерлингов за тонну. Если фермер в последствии решит не продавать пшеницу, а использовать ее как корм скоту, то он, чтобы обезопасить себя, должен купить 1 сентября фьючерс по цене на тот момент времени. Таким образом, его обязательства по фьючерсному контракту возмещаются новым контрактом.
Такие операции довольно типичны для фьючерсного рынка; результатом немногих фьючерсных контрактов являются поставки продукции.
Другие условия.
Тик - это минимальный шаг цены на фьючерсном рынке.
Например, для фьючерса на пшеницу тик составляет 5 центов за метрическую тонну. Если текущая стоимость пшеницы составляет 120 фунтов стерлингов, то эта сумма может измениться не меньше чем на 5 центов (120,05 или 119,95 фунтов стерлингов). Движения в размерах менее минимального тика не осуществляются. Эта административная мера введена с целью ограничить разброс цен на торгах.
В связи с тем, что каждый фьючерсный контракт имеет зафиксированный размер (для пшеницы он составляет 100 тонн), то для каждого контракта вычисляется минимальная цена тика. В случае с пшеницей минимальный размер тика составляет 100*5 или 5 фунтов стерлингов.
Каждый тик, таким образом, составляет 5 фунтов стерлингов при покупке 100тонн пшеницы. Зная тик и цену тика, возможно, рассчитать конечные доходы или потери при работе на фьючерсном рынке.
Использование фьючерсов.
Фьючерсы могут использоваться в различных ситуациях: для избежания риска или для получения высоких доходов с высоким процентом риска. Фьючерсные рынки во многом являются рисковыми. На торгах фьючерсами принимают участие хеджеры, спекулянты и арбитражеры.
Основной целью хеджера является снижение процента риска.
Спекулянт ищет высоких доходов за счет большого риска.
Целью арбитражера являются доходы без риска за счет рыночных несоответствий. 
Трейдинг - покупка фьючерсов.
Допустим, трейдер считает, что ситуация на Среднем Востоке становится более серьезной и война неминуема. В случае если разразится война, поставки нефти сократятся, и цены начнут расти.
Вследствие этого трейдер покупает июльский фьючерсный контракт на нефть по цене $20,50 за баррель тогда, как розничная цена на нефть на тот момент времени составляет $19,00.
Размер контракта равен 1000 баррель, тик составляет 1 цент. Цена тика - $10 (1000*$0,01).
1 Мая.
Действие: покупка фьючерса на нефть по цене $20,50 на 1 июля.
К сожалению, прогноз трейдера подтвердился, и на Среднем Востоке началась война, вследствие чего поднялись цены на нефть. Розничная цена на нефть составляет $35.
21 мая.
Действие: продажа фьючерса на нефть на 1 июля по цене $30.
Для того чтобы подсчитать доход от этой сделки, мы сначала должны выяснить, на сколько тиков произошло изменение, за тем умножить получившийся результат на цену тика и умножить на количество контрактов.
Количество тиков * Цена тика * Количество контрактов
* Количество тиков. Сстоимость контракта поднялась от $20,50 до $30. Разница в $9,50 или 950 тиков (тик составляет 1цент).
* Цена тика составляет $10.
* Количество контрактов -1.
Следовательно, доход составляет:
950 * $10 * 1 = $9,500
Причина, по которой трейдер получил прибыль, состоит в том, что рынок фьючерсов отреагировал на рост розничных цен на нефть. Обычно, цены на фьючерсных рынках отражают движение цен на розничных рынках, но это не всегда так. В данном примере оба рынка фьючерсный и розничный отразили повышение цен. Цены на нефть на розничном рынке повысились от $19 до $35 ($16 за баррель), а на фьючерсном рынке от $20,50 до $30,00 ($9,50 за баррель).
Вопросы, почему движения цен не были одинаковыми на обоих рынках, будут рассматриваться позднее. На данный момент важно помнить, что, не смотря на то, что фьючерсные и розничные рынки имеют общие черты, они являются разными рынками со своим спросом и предложением.
В приведенном выше примере, спекулятор приобрел фьючерсные контракты с расчетом на повышение цен на нефть. Сделка, при которой фьючерс покупается для открытия позиции, называется длинной позицией. Соответственно, сделка, при которой фьючерс продается для открытия позиции, называется короткой.
Длинный фьючерс.
Риск: Риск практически неограничен. Максимальный убыток - при падении фьючерса до нулевой отметки. Прибыль: Размер прибыли неограничен, так как цены на фьючерсы могут подниматься до любой отметки. 
Трейдинг - продажа фьючерсов.
Рассмотрим это на другом примере, когда трейдер предполагает падение цен. В данном случае трейдер должен продать фьючерс по высокой цене на тот момент времени и за тем купить его по низкой цене. Такая процедура не типична для розничной торговли и в связи с этим нуждается в объяснении.
Существует два способа получения прибыли, один из них - приобрести по низкой цене и за тем продать по высокой цене. Например, Вы можете купить дом по цене 80,000 фунтов стерлингов и в последствии продать его за 100,000 фунтов стерлингов, получив при этом прибыль в 20,000 фунтов стерлингов. На фьючерсном рынке проделывается такая же процедура. Если Вы считаете. Что цены на рынке недвижимости будут падать, то Вы можете продать дом по цене 100,000 фунтов стерлингов и купить его обратно за 80,000 фунтов стерлингов, получив прибыль в 20,000 фунтов стерлингов. По сравнению с рынком недвижимости, на фьючерсном рынке такие манипуляции производятся значительно проще.
Допустим, что трейдер предполагает падение цен на рынке нефти.
1 июля.
Действие - продажа фьючерсного контракта на нефть на 1 сентября по цене $22.
14 июля.
Действие - покупка фьючерса на нефть на 1 сентября по цене $20.
К 14 июля фьючерсы на нефть упали в цене и трейдер "приобрел обратно" фьючерс короткой позиции, погашая этим свои обязательства на поставку. Прибыль вычисляется по следующей формуле:
Изменение тика = ($22 - $20) / 0,01 = 200
(Тик - 1цент или 1/100 доллара)
Количество тиков * Цена тика * Количество контрактов
200 * $10 * 1 = $2.000 - доход.
Короткий фьючерс.
Риск: Неограничен. Доход: Ограничен, но велик. Фьючерс может опуститься только до нулевой отметки.
Хеджер - страховка против падения.
Хеджеры используют фьючерсы с целью уменьшить степень риска, существующего в розничной торговле.
Например, доходы нефтепроизводителя зависят от цены на нефть, которые могут как расти, так и падать. Следующий график отражает зависимость нефтепроизводителя от цен на свою продукцию. При росте цен происходит рост прибыли, и соответственно при падении цен падает уровень дохода. Такая позиция называется длинной.

Снизить степень риска в случае падения цен можно, осуществляя продажу фьючерсов и тем самым, взяв на себя обязательства доставить продукцию к какому-то сроку в будущем по цене установленной в момент продажи фьючерсов. Таким образом, нефтепроизводитель может установить цены на свою продукцию заранее. Если фьючерсные контракты продаются с целью избежания риска на розничном рынке, то такие фьючерсы носят название короткого хеджирования.
Теория фьючерсного хеджирования основана на компенсировании убытков на розничном рынке.
Например, нефтепроизводитель сможет поставить к июлю 100.000 баррель нефти, но ожидает падение цен на свою продукцию. 1 мая розничная цена составила $22 за баррель, а цена фьючерсного контракта на июль составляет $23.
1 мая
Действие - продажа 100* фьючерсных контрактов на нефть по цене $23 на июль.
* 100 - так как каждый контракт представляет 1000 баррелей, а хеджируются 100.000 баррелей.
Теперь нефтепроизводитель находится на рынке в длинной позиции (100.000 баррелей на поставку в июле). Его короткая позиция составляет 100.000 баррелей.
К середине июня цены на нефть упали до $18 за баррель, а фьючерс на июль упал в своей стоимости до $19. Нефтепроизводитель смог продать свою продукцию по цене $18 и купил свои фьючерсные контракты по цене $19.
15 июня
Действие - покупка 100 фьючерсных контрактов на нефть по цене $19 на июль
Доход от операций с фьючерсами должен, если он правильно продуман, компенсировать производителю падение цен на рынке. Проверим целесообразность действий с фьючерсами в нашем примере, подсчитав доход от фьючерсов и потери на нефтяном рынке.
Доход от фьючерсов.
Количество тиков * Цена тика * Количество контрактов
(23,00 - 19,00) / 0,01 * $10 * 100 = $400.000
Потери на розничном рынке.
18,00 - 22,00 * 100.000 = $400.000
Как мы видим, доходы и потери компенсируют друг друга. Графически это может быть изображено так:

В приведенном выше примере приводятся немного нереалистичные данные. Обычно цены на фьючерсы и розничные цены не изменяются пропорционально друг другу.
В данном примере мы рассматривали, как может быть использовано короткое хеджирование для страхования в случае снижения цен.
Хеджер - страхование от роста цен.
Рассмотрим на примере действия нефтепроизводителя в случае роста цен. Розничная цена на нефть составляет $18,00, а фьючерсный контракт на ноябрь - $18,50 за баррель.
Для того чтобы застраховать себя от роста цен, нефтепроизводитель должен, продав фьючерс, установить цену на свою продукцию в ноябре и занять длинную позицию, купив другой фьючерсный контракт.
20 Сентября
Действие - покупка десяти* нефтяных фьючерсов на ноябрь по цене $18,50
*для страхования 10,000 баррелей
Как и ожидалось, цены на нефть выросли к середине октября до $24,00, а к ноябрю фьючерс поднялся в цене до $24,50.
10 октября
Действие - продажа десяти фьючерсов на ноябрь по цене $24,50
Чтобы рассмотреть эффективность вложений, нужно проследить рост розничных цен на нефть:
Розничная цена 10 октября - $24,00
Розничная цена 20 сентября - $18,00
Разница - $6,00
Для объема нефти в 10.000 баррелей рост цен составил бы $60,000 ($6 * 10,000).
Повышение цен, полностью или частично, должно покрываться доходами от фьючерсных контрактов:
(24,50 - 18.50) / 0,01 * $10 * 10 = $60.000
Таким образом, средняя стоимость сделки погашается доходами от фьючерсов, несмотря на рост розничных цен.
Розничная стоимость 10.000 баррелей на 10 октября $240,000
С вычетом доходов от фьючерсов - $60.000
= $180.000
или $18 за баррель
С помощью длинного хеджирования можно застраховаться от роста цен. При коротком хеджировании происходит продажа фьючерсов для страхования имеющегося капитала; при длинном хеджировании происходит покупка фьючерсов для страхования ожидающейся прибыли.

Нефтяные биржи и ценообразование
Крупнейшими нефтяными биржами являются New York Mercantile Exchange (NYMEX) и Лондонская International Petroleum Exchange (IPE). С недавнего времени нефтяные контракты торгуются также на Сингапурской SIMEX (Singapore International Monetary Exchange
На NYMEX и IPE котируются, соответственно, маркерные сорта Light Sweet и Brent. Обе смеси относятся к легким низкосернистым сортам. Brent имеет плотность около 38° API и содержание серы 0,2-1%, плотность WTI (подходит под параметры качества Light Sweet и является основным сортом) составляет 40° API, содержание серы - 0,4-0,5%. Для сравнения: российская экспортная смесь Urals имеет плотность около 32 °API и содержание серы 2,5%.

На обеих биржах торги осуществляются "голосовым" способом (open outcry), однако в последние годы на них также активно используются электронные системы. При этом в Лондоне основные торги проходят с 10:02 до 20:13 (13:02-23:13 Москвы), а в Нью-Йорке - с 9:00 до 13:30 (17:00-21:30 Москвы). Это означает, что в течение четырех с половиной часов торговля на обеих биржах происходят одновременно.

Стандартный лот в обоих случаях составляет 1000 баррелей, минимальный шаг изменения цены - 1 цент, а сами цены выставляются в долларах и центах за баррель. На NYMEX контракты торгуются с ежемесячным интервалом на 30 месяцев вперед, но есть также фьючерсы с исполнением через 36, 48, 60, 72 и 84 месяца. На IPE представлены контракты на 12 последовательных месяцев, затем с интервалом в три месяца с максимальным сроком исполнения через 24 месяца и шестимесячным интервалом на срок до трех лет. Учитывая низкую ликвидность фьючерсов с исполнением позже, чем через три месяца, это различие между биржами несущественно, по крайней мере, для спекулянтов.

Котировки ближайших фьючерсов на Brent и Light Sweet в целом довольно хорошо взаимосвязаны, однако спред между ними все время меняется из-за локальных различий американского и европейского рынков, а также из-за разного времени экспирации контрактов, что дает возможность арбитражных операций между биржами.
В момент прекращения торговли фьючерсами на IPE часто возникает интересный эффект, проявляющийся в разнонаправленном скачке цен. Дело в том, что торговля фьючерсами с исполнением в ближайший месяц в Лондоне заканчивается в последний банковский день за 15 дней до первого числа этого месяца, а в Нью-Йорке - как минимум за три дня до 25 календарного торгового дня предшествующего месяца. На практике это означает, что переход к следующему контракту на IPE происходит на 5-7 дней раньше, чем на NYMEX. Фьючерсы же обладают определенной временной структурой, типичной для складируемых товаров. Так, ближайшие фьючерсы гораздо более волатильны дальних, относительно которых есть устойчивые долгосрочные ожидания.
В последнее время в связи с тем, что ОPEC установил нижнюю границу для своей нефтяной корзины в 22 долл. за баррель, соответственно выросла долгосрочная ожидаемая цена. Однако с июля 1999 г. по настоящее время, поскольку текущие цены выше этого уровня, наблюдается бэквардация (backwardation). В результате сегодня при переходе на новый контракт цены, как правило, падают, даже если рынок в целом растет, т.е. котировки Brent и WTI могут двигаться в различных направлениях.

Торговля фьючерсами предусматривает возможность физической поставки нефти, что связывает ее с реальным рынком через механизм арбитража и обеспечивает взаимосвязь спотовых и фьючерсных цен (если бы кто-то вознамерился удерживать искусственно фьючерсную цену на нефть, например, на уровне 24 долл./баррель, при том, что на спот-рынке цена выросла до 32 долл./баррель, этим тут же воспользовались бы арбитражеры: купили бы (или приняли поставку) фьючерс по $24 и сразу перепродали на реальном рынке по $32). Следует отметить, что физическая поставка нефти по биржевым контрактам происходит редко и составляет лишь около 1% от всего объема торгов. Это связано, в том числе и с тем, что нефти соответствующих сортов реально добывается на два порядка меньше виртуального объема торгов. Так, на IPE за один день заключается в среднем около 68,6 тыс. фьючерсных контрактов по смеси Brent, что эквивалентно мировой суточной добычи сырой нефти, а на NYMEX - 152 тыс. фьючерсных контрактов по смеси Light Sweet (222% всей добычи). При этом добыча нефти соответствующих марок составляет всего около 700-800 тыс. барр./сут.
Важным существенным различием в механизмах ценообразования на рассматриваемых биржах является более строгий контроль над ценами и размером открытых позиций на NYMEX. Например, на американской бирже участник может иметь не более 20 тыс. открытых позиций, причем из них не более 1 тыс. по ближайшим фьючерсам в последние три дня торгов и 10 тыс. по какому-либо одному контракту. Кроме того, ограничивается диапазон возможных колебаний цен на нефть. Так, по всем контрактам, кроме двух ближайших, этот диапазон составляет 3 долл. за баррель или 6 долл. за баррель, если в предыдущий торговый день колебания достигли верхней границы. В случае изменения цены какого-либо из ближайших двух контрактов на 7,5 долл. торги приостанавливаются на 1 час, а потом устанавливается потолок изменения цены в 7,5 долл. для всех контрактов в направлении движения рынка. В Лондоне никаких подобных ограничений не предусмотрено.
К достоинствам биржевого ценообразования можно отнести относительную прозрачность рынка и высокую ликвидность. Кроме того, он является достаточно конкурентным, поскольку в принципе открыт для широкого круга потенциальных участников.

Фундаментальные факторы, влияющие на изменение цен на нефть

Цены на нефть (биржевые и внебиржевые) определяются двумя ключевыми факторами - текущим и ожидаемым соотношением спроса и предложения и динамикой издержек. Поскольку точных данных о текущем мировом балансе спроса и предложения нефти не существует, нефтяные трейдеры ориентируются на информацию об изменении складских запасов нефти - стратегических и промышленных, на политические события в нефтедобывающих регионах, способные влиять на динамику добычи, и на прогнозы роста экономики, способные повлиять на динамику потребления. Соответствующие оценки появляются в еженедельных и ежемесячных бюллетенях некоторых агентств. Наиболее известными являются обзоры Американского института нефти (API), информационного агентства Департамента энергетики США (EIA) и Международного энергетического агентства (IEA). Рост запасов является косвенным свидетельством в пользу того, что предложение нефти превышает спрос и, как правило, сопровождается падением цен.


Дисбаланс на нефтяном рынке возникает в основном из-за шоков предложения, тогда как средний спрос на нефть гораздо инерционен. В частности, как показывают многочисленные исследования, потребление нефти крайне неэластично по отношению к цене на временных интервалах менее одного года. Недавние проблемы со стороны предложения известны - это прежде всего политический кризис вокруг Ирака и последующая оккупация Ирака, а также совпавшая по времени с Иракским кризисом забастовка в Венесуэле. В результате этих событий цены выросли до $36/баррель и выше, и держатся в этом районе до сих пор (январь 2004г.). Тем не менее, шоки, влияющие на потребление товаров, также могут вызывать существенные колебания цен. Ярким примером может служить финансовый и экономический кризис в странах Юго-Восточной Азии. Потребление нефтепродуктов в этом регионе в 90-е годы росло на 5,5% в год, и именно на темпы роста спроса ориентировались трейдеры, удерживая цены на нефть на уровне 16-20 долл. в период 1991-1997 гг. Существенное перепроизводство нефти, в основном со стороны ОPEC, создало предпосылки, а финансовый кризис в Юго-Восточной Азии в 1997 году послужил катализатором, приведшим к обвалу цен на нефть в 1998 году (до $9/баррель).
Сильные краткосрочные (дневные, недельные и среднемесячные) колебания приводят к тому, что при рассмотрении более длинных интервалов - квартальных и годовых - связь между ценой на нефть и балансом спроса и предложения размывается .
На месячных и квартальных временных интервалах цены на нефть имеют ярко выраженную сезонную компоненту, что связано с колебаниями спроса. Крупнейшие потребители нефти из числа стран ОЭСР (США и Западная Европа) расположены в северном полушарии и для отопления помещений активно используют топочный мазут(heating oil). В летние месяцы, наоборот, растет потребление бензина. Разница между максимальным (декабрь, февраль) и минимальным (май) потреблением нефтепродуктов странами ОЭСР составляет около 4 млн барр./сут.

В долгосрочной перспективе цены на сырую нефть помимо баланса спроса и предложения определяются динамикой среднемировой себестоимости добычи. На себестоимость, с одной стороны, влияют темпы инфляции и истощение ресурсной базы (приводит к росту издержек), а с другой - различные технологические усовершенствования (уменьшают издержки). В результате одновременного действия многих факторов уровень цен на нефть зависит от своей траектории, а "правильный" уровень цен на нефть определен только в среднесрочной перспективе и может меняться как под действием шоков, так и долгосрочных тенденций.
Одной из основных проблем ценообразования нефтяного рынка является его непрозрачность. Это касается в первую очередь как оценки фундаментальных факторов - баланса спроса и предложения, так и внебиржевых цен. Даже в случае бирж, хотя данные о ценах и объеме торгов общедоступны, состав участников и их позиции являются закрытой информацией. Кроме того, слишком большая зависимость мировых цен от котировок двух маркерных сортов в последнее время вызывает все большую озабоченность. Непрозрачность и неэффективность рынка является одной из самых главных причин его высокой волатильности.

Биржевой рынок: хеджирование или спекуляции?

Одной из основных целей развития биржевого рынка является создание эффективных инструментов хеджирования. Есть, однако, целый ряд объективных причин, препятствующих осуществлению этой благородной затеи. Во-первых, среди биржевых игроков доминируют производители нефти. Так, почти половина всего спроса на нефть приходится на транспорт. Но трудно представить себе владельцев АЗС или автомобилистов, активно хеджирующих риски изменения цены бензина. Вообще, значительная доля НПЗ и сбытовых структур контролируется крупными компаниями, в принципе заинтересованными в росте цен на нефть. Для независимых НПЗ важное значение имеет не цена на нефть, а маржа переработки, при этом последняя в среднем не очень сильно зависит от конкретного уровня цен. Таким образом, по данным CFTC, на долю крупных производителей приходится более трех четвертей всех операций с фьючерсами на сырую нефть на NYMEX.

Во-вторых, вследствие особенностей менталитета менеджеров под риском они, как правило, понимают не любое изменение цены (волатильность), а лишь приводящее к убыткам. Для хеджирования асимметричных исходов фьючерсы менее удобны, чем опционы, но последние гораздо менее ликвидны и, возможно, слишком дороги.

Наконец, многие независимые исследования показывают, что производители хеджируют крайне незначительную часть своих рисков, связанных с колебаниями цен на нефть. Гораздо большее внимание они уделяют спекуляциям на рынке - игре с целью получения прибыли. Косвенных подтверждений спекулятивного характера биржевой торговли более чем достаточно. Это и более высокая волатильность ближних фьючерсов по сравнению с дальними, и то, что на два ближайших контракта приходится около 75% объемов торгов, и низкая ликвидность опционов, и рост объемов торгов с волатильностью и т.д. Это приводит к выводу, что нефтяные фьючерсы удобны для спекулянтов, в том числе и мелких, так как позволяет спекулировать "вслед" за крупными игроками при своевременном занятии позиции и с выгодой использовать высокую волатильность, присущую нефтяному рынку.

Практические моменты

Базисный пункт фьючерсных контрактов на сырую нефть на биржах NYMEX и IPE равняется 1 центу цены за баррель. Это же - минимально возможное изменение цены (тик). Его стоимость установлена в 10 долларов США. Таким образом, номинальная стоимость 1 контракта CL составляет текущую котировку в центах, умноженную на 10 долларов (сейчас около 30 тысяч долларов). К тому же результату мы можем придти, если объем контракта (1000 баррелей) умножим на цену за баррель. При текущем гарантийном залоге 4000 долларов (Nymex), плечо (рычаг, леверидж) составляет примерно 1:8. Это меньше, чем в среднем по другим фьючерсам, что связано с волатильностью нефтяного рынка.
Волатильность нефтяных цен - одна из самых высоких, 1 доллар разницы между высшей и низшей ценами дня - не предел и далеко не единичный случай. То есть при неблагоприятном стечении обстоятельств, вы можете потерять 1000 долларов и больше на один контракт. Поэтому рекомендую выходить на рынок с капиталом минимум 10 тысяч и даже в этом случае лучше торговать дробными контрактами. Но и потенциал прибыли здесь чрезвычайно высок.
В отличие от акций, фьючерсные контракты имеют ограниченный срок жизни. Если вы собираетесь открыть и держать долгосрочную позицию, или позиция краткосрочная, но приходится как раз на период перехода, вам следует хорошо понимать rollover.
Переход с контракта на контракт
Самые важные характеристики фьючерсов – это высокий ливередж («плечо»), отсутствие ограничений на короткую продажу и ограниченный срок жизни контрактов.
Эта последняя характеристика непосредственно связана с понятием “rollover”. Так называется процесс сохранения открытой позиции в момент экспирации (завершения обращения) фьючерсного контракта на текущий месяц и перехода на следующий месяц поставки. Если вы держите открытый контракт до экспирации, могут произойти две вещи: ваша позиция будет оценена по рыночной стоимости на день закрытия контракта, и счет будет кредитован или дебетован на соответствующую сумму; или вы рискуете необходимостью принять или осуществить поставку соответствующего товара (последнее относится непосредственно к торговле на бирже, к CFD, с которыми мы имеем дело отношения не имеет) .
Чтобы этого избежать, следует понимать, как и когда переводить позицию на следующий ближний месяц поставки, ликвидируя свою позицию на текущем месяце и открывая ее на следующем.
Фьючерсы заканчивают обращение в определенную дату, установленную биржей. На разных рынках разные циклы и даты экспирации.
Многие фьючерсные рынки торгуются по так называемому квартальному графику (март, июнь, сентябрь, декабрь), среди них многие финансовые и фондовые фьючерсы, к примеру, суперпопулярный Е-мини S&P500. Например, в мае июньский контракт является ближайшим по дате экспирации. Сентябрьский, декабрьский и мартовский контракты называют, соответственно, дальними (back months). Когда заканчивает обращение июньский контракт, сентябрь становится ближним месяцем и т.д.
Объем торговли гораздо больше на ближних месяцах. Однако по мере приближения даты экспирации объем торговли уменьшается ,постепенно переходя на следующий месяц.
Rollover означает, что вы закрываете позицию на текущем месяце поставки и открываете ее на следующем ближайшем месяце. Например, если вы в покупке на мартовском Е-мини S&P500 и планируете держать покупку за пределами даты экспирации мартовского контракта, вы должны продать мартовский фьючерс и одновременно купить июньский.
“Rollover” именно и означает переход с текущего ближайшего месяца на следующий, который станет ближайшим после экспирации текущего. Rollover не происходит автоматически в последний торговый день или в какой-либо другой день. Это активная операция самого трейдера, которая должна выполняться заблаговременно. Например, мартовский (2004г.) контракт Е-мини S&P500 заканчивает свое существование 19 марта. Rollover происходит за неделю до этого, т.е 12 марта, когда до замены его (в качестве ближайшего)июньским контрактом еще остается целая неделя.
Если речь идет о контракте, который торгуется на площадке (пите) биржи, то обычно в момент rollover контракты меняются местами на пите, или переходят с одного пита на другой. Например, фьючерсы на S&P500 на CME торгуются на двух питах – один для ближайшего месяца поставки и другой, поменьше, для дальних месяцев. Когда происходит rollover, например, с июньского на сентябрьский контракт, то июньский переходит на малый пит, а сентябрьский – на большой. Объем и ликвидность же остаются на большом пите.
Техника перехода
Не обязательно переходить на следующий месяц поставки именно в день экспирации. Как правило, имеется достаточно времени, чтобы спокойно и без спешки перевести позицию.
Прежде всего, нужно точно знать, какой у вас фьючерс – поставочный или беспоставочный. Если беспоставочный, то вам проще – вы не рискуете попасть под обязательства принять или обеспечить поставку какой-нибудь там пшеницы. Если поставочный, прежде всего, узнайте точную дату «первого предупреждения» (First Notice Day), после которой уже невозможно произвести rollover – надо решать проблему поставки другими способами. На всех вэб-сайтах бирж, где торгуются соответствующие контракты, есть этиг рафики. В случае чего обращайтесь к брокеру.
Другое соображение – на обоих контрактах должна быть нормальная ликвидность, чтобы не пришлось платить несуразные цены при отсутствии покупателей или продавцов. В последние две недели до экспирации объем обычно существенный на обоих контрактах, но, тем не менее, в каждом конкретном случае нужен свой подход. Например, на S&P500 ликвидность на следующем контракте резко увеличивается сразу после даты rollover, и сохраняется на значительных уровнях на обоих контрактах практически до даты экспирации. На нефтяных контрактах объем торговли не меняется так стремительно и драматично, и можно перейти на следующий месяц торговли заранее.
Еще одно соображение – для трейдеров-системщиков, которые пользуются механическими системами торговли. Они должны синхронизировать свои действия с потоками данных (или наоборот), на которых они работают. Для них важно, чтобы данные были обработаны, склеены в «вечный контракт» и продолжали выдавать непрерывный поток значений индикаторов в соответствии с планом. Таким трейдерам необходимо заранее изучить рынок, определить дату перехода на другие данные, метод склейки данных и прочие специфические детали, чтобы они не застали их врасплох в момент, когда надо уже переводить позицию.
С учетом вышесказанного, rollover не должен оказывать существенного влияния на ваш бизнес. Это лишь еще одна сделка, которая входит в затраты, связанные с торговлей фьючерсами, как и комиссия и другие издержки. На долгосрочные стратегии влияние будет небольшим, даже если вы не все удачно сделали. Однако краткосрочные стратегии должны учитывать этот фактор. Если, например, ваша стратегия предусматривает пребывание в позиции в течение 2-3 дней и меньше и небольшую прибыль, то искомая прибыль (по крайней мере, по той сделке, которая пришлась на период rollover) может обернуться убытком.

Фундаментальный анализ сельскохозяйственных фьючерсов
Фундаментальный анализ основан на следующем принципе: любой экономический фактор, снижающий предложение или увеличивающий спрос на товар, ведет к повышению цены, и, наоборот, любой фактор, увеличивающий предложение или уменьшающий спрос на товар, как правило, приводит к накоплению запасов и снижению цен.
Наглядным примером того, как изменение спроса и предложения воздействует на цены, является сильное колебание цен на кукурузу в 1983 г. США в высокоурожайном 1982 г. имели огромные складские запасы кукурузы. Многие торговцы ожидали, что фермеры и в 1983 г. засеют большие площади кукурузой. Предполагаемое ее изобилие на рынке снизило цены до рекордного уровня. Чтобы уменьшить запасы, президент США Рейган в январе 1983 г. объявил программу сокращения посевных площадей "Платежи натурой" (с денежным возмещением). Однако урожайность кукурузы в том году вследствие засухи и очень жаркой погоды была невысокой и предложение кукурузы на рынке еще более уменьшилось. Ситуация убедила фермеров и торговцев в том, что цены резко поднимутся. Потенциальные покупатели кукурузы, предвидя повышение цен на нее, пошли на уменьшение использования кормовой кукурузы (сократив поголовье скота на откорме и применяя другое зерно на фуражные цели), а также на замену или снижение расхода кукурузного подслащивателя в производстве продуктов питания и напитков. Как только спрос на кукурузу упал, снизились и цены.
В этом примере хорошо видны важнейшие, фундаментальные факторы, которые влияют на производство сельскохозяйственных товаров: погодные условия, урожайность, использование альтернативных кормовых культур, складские переходящие запасы и политические меры.
Спрос и предложение, лежащие в основе фундаментальной методики анализа, зависят от вида товаров, которыми занимаются биржевые торговцы в своей коммерческой деятельности.

ПЕРЕХОДЯЩИЕ ЗАПАСЫ
Переходящий запас - это количество зерна или иного товара в конце торгового года.
Складские запасы свидетельствуют о затруднениях с предложением товара. Недостаточное предложение приводит к повышению цен, избыток предложения - к их снижению. Экстраполируемые на будущее запасы увеличиваются или уменьшаются в зависимости от прогнозируемого спроса и предложения. Уровень запасов товаров, за исключением ряда не подлежащих складскому хранению (например, живой скот), является индикатором цен. И даже в случае с живым скотом сведения о поголовье племенных животных, количестве скота на откорме и размере стада, направляемого на убой, помогают прогнозировать производство мяса.
Пользуясь данными о переходящих запасах для определения динамики цен, необходимо принимать в расчет другие факторы. Например, размеры будущего урожая могут быть иногда важнее для прогноза цен, чем имеющиеся складские запасы.

УРОЖАЙНОСТЬ
Урожайность - это количество продукции (зерна), получаемой с единицы площади посева; она непосредственно влияет на позицию и действия покупателей на рынке. От урожайности зависит, насколько высоки или низки будут цены. Производство сельскохозяйственных товаров, например зерна кукурузы, зависит от урожайности, размеров посевных площадей, погодных условий и агротехники.

ОТЧЕТЫ О СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННОМ ПРОИЗВОДСТВЕ
Чтобы держать под контролем производство сельскохозяйственных товаров, коммерсант, пользующийся фундаментальным методом анализа, должен регулярно следить за публикуемыми государственными и частными отчетами о сельскохозяйственном производстве в США и за границей.
В США издается множество отчетов министерства сельского хозяйства по всем видам сельхозпродукции (от живого скота до апельсинового сока). Информацию для этих отчетов получают из каждого штата и сводят воедино в Вашингтоне. Ввиду того что торговцы придают важное значение обобщенным данным в масштабе страны, статистические сводки стремятся публиковать точно в запланированные сроки.
Например, отчеты по кукурузе и пшенице выходят ежемесячно. В отчетах, издаваемых в начале календарного года, сообщается об объемах заготовки товаров в предыдущем году, в более поздних - о предполагаемых площадях посева. В информации, публикуемой в летние месяцы, уточняют размеры посевных площадей и делают прогноз ожидаемого урожая. В конце года в отчетах сообщают об объемах полученной продукции.

ПОГОДНЫЕ УСЛОВИЯ
Неопределенность, которую вносят погодные условия, может вызвать больше беспокойства на рынке, чем все другие факторы, вместе взятые.
Торговцы следят за количеством осадков, сроками наступления заморозков и морозов, температурами в период вегетации и их воздействием на условия возделывания культур в разных регионах мира и на уровень урожайности. Погодные условия влияют также на производство продукции в животноводстве. В засушливые годы животноводы вынуждены сокращать поголовье скота из-за высокой стоимости кормов. Это приводит к избытку предложения мяса и снижению цен в короткие сроки, однако в перспективе цены на мясо будут повышаться из-за нехватки поголовья скота для забоя. В зимнее время метели и снегопады могут перекрыть дороги и временно задержать отправку скота на рынок.

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ УСЛОВИЯ
На цены сельскохозяйственных товаров влияют также экономические условия страны и мира.
Существует прямая зависимость между предложением и спросом на живой скот и зерно. Например, состоятельный потребитель больше склонен покупать говядину, и это обусловливает цены на крупный рогатый скот. С увеличением его поголовья растут расходы на корма, содержащие большую долю кукурузы, что в конечном счете уменьшает предложение кукурузы. С другой стороны, чем меньше средств у потребителей, тем меньше они их тратят на дорогие продукты питания.
Фермеры, занятые откормом скота, получают более высокие прибыли при низких ценах на фураж, которые стимулируют увеличение поголовья. Когда предложение живого скота на рынке становится избыточным, цены на него падают. В результате фермеры вынуждены уменьшать поголовье скота на откорме, что приводит к снижению расхода кормов и, наконец, цен на них.
Другой важный экономический фактор, который используется при фудаментальном методе анализа, - это структура потребления товара. Например, в США 65 % кукурузы идет на корм скоту и птице, 25 % экспортируется, остальные 10 % потребляются в промышленности, на продовольственные цели и составляют семенной фонд.

ПРОЧИЕ ФАКТОРЫ
Конкуренция с другими товарами. Возможность замены одного товара другим может оказывать заметное влияние на цену. Например, когда на рынке недостаточно сои и цены на нее высоки, фермеры-животноводы могут взамен использовать муку из семян хлопчатника в качестве компонента рациона или производители растительного масла могут взять за основу кокосовое или пальмовое масло вместо соевого. Разумеется, каждый заменитель имеет специфические свойства, и один может больше соответствовать требованиям товара, чем другой.
Политика. Политика, проводимая разными правительствами в отношении сельскохозяйственного производства, может влиять на цены товаров как в отдельной стране, так и в мировом масштабе.
Например, в США правительство предлагает фермерам специальные программы сокращения посевных площадей под определенными культурами. Это приводит к снижению объемов производства конкретных товаров и в конечном итоге уменьшает предложение и повышает цены.
Важными с точки зрения предложения товаров являются в США программы по кормовому зерну и кредитам, а также регулированию запасов, скопившихся из-за невыплаты ссуд.
В других странах или организациях, таких, как Европейское экономическое сообщество, для регулирования объемов производства и цен фермерам предлагают аналогичные программы.
Конкуренция в мировом масштабе.
США - основной производитель нескольких видов сельскохозяйственных товаров, включая сою, кукурузу и пшеницу. Эти и другие культуры возделывают во многих других странах мира. Например, Австралия и Канада выращивают большое количество пшеницы на экспорт. Россия также является крупным производителем пшеницы, но периодически импортирует много зерна. Бразилия и Аргентина расширяют свои экспортные рынки, особенно сои.
И указанные, и некоторые другие страны выступают крупными экспортерами или импортерами сельскохозяйственной продукции, поэтому торговцы, пользующиеся фундаментальным методом, внимательно следят за условиями, складывающимися в процессе формирования урожая в этих странах. Как неблагоприятные погодные условия, так и оптимально благоприятная обстановка для вегетации растений могут значительно влиять на урожайность и, следовательно, на предложение товара и цены на него в той или иной стране.
К прочим долгосрочным факторам, обусловливающим спрос и предложение на товары аграрного сектора, относятся: амплитуды использования в течение года; количество потенциальных производителей товара и их способность производить этот товар; международная торговля; обменные курсы иностранной валюты; общие экономические условия, такие, как процентные ставки на капитал, уровень безработицы, инфляция и доход, остающийся после уплаты налогов.

 

Форум для обсуждения темы.

2006-05-24 23:42:00
Александр Борисович Борц

© 1998-2010 ГК "АЛЬПАРИ"   © 2003-2010 Viac.ru
info@viac.ru
webmaster@viac.ru
the developer
СтартоваяСервисыФорумНовости сайтаАнонсы сайтаПоискКарта сайтаПартнеры

Powered by Dynacont